Grundlagen des Risikos

Grundlagen des Risikos

Inhaltsübersicht

Jeder ist jeden Tag irgendeiner Art von Risiko ausgesetzt - sei es durch Autofahren, Gehen auf der Straße, Investitionen, Kapitalplanung oder etwas anderes. Die Persönlichkeit, der Lebensstil und das Alter eines Anlegers gehören zu den wichtigsten Faktoren, die bei der individuellen Anlageverwaltung und Risikobetrachtung berücksichtigt werden müssen. Jeder Investor hat ein einzigartiges Risikoprofil, das seine Risikobereitschaft und -fähigkeit bestimmt. Risiko wird traditionell als negativ und als etwas angesehen, das es zu vermeiden gilt. Manchmal wird Risiko definiert als einer „Gefahr“ ausgesetzt zu sein. Aber Risiko muss nicht immer etwas Negatives sein. Es ist eher eine Mischung aus "Gefahr" und Chancen. "Höhere Renditen" gehen mit potenziellen Chancen einher und somit wird "höhere Risiko" mit höheren Renditen entschädigt. Dabei ist es wichtig sicherzustellen, dass ein Investor "angemessen" dafür belohnt wird für das Risiko das er eingegangen ist. Deshalb werden wir in diesem Artikel die Grundlagen für die Risikoanalyse in der Unternehmensfinanzierung erläutern.

Die gemeinsamen Grundlagen des Risikos

Eine grundlegende Idee im Finanzwesen ist die Beziehung zwischen Risiko und Ertrag. Im Allgemeinen erwarten Investoren bei steigenden Investitionsrisiken höhere Renditen, um das Eingehen dieser Risiken zu kompensieren. Wir können also leicht sagen: Je größer das Risiko, dass ein Investor zu tragen bereit ist, desto größer ist die potenzielle Rendite. Risiken können auf verschiedene Weise auftreten und Entschädigung für die Übernahme zusätzlicher Risiken spielen für Investoren eine wichtige Rolle. Zum Beispiel gilt eine US-Schatzanleihe als eine der sichersten Investitionen und bietet im Vergleich zu einer Unternehmensanleihe eine geringere Rendite. Es ist viel wahrscheinlicher, dass ein Unternehmen in Konkurs geht als die US-Regierung. Da das Ausfallrisiko bei der Investition in eine Unternehmensanleihe höher ist, wird Anlegern eine höhere Rendite geboten.

Rechnerisches Beispiel zur Verdeutlichung

Betrachtet einen Anleger einem Zeithorizont von einem Jahr, in dem er einen einjährigen Staatsanleihen mit einer erwarteten Rendite von 5% kauft. Am Ende der einjährigen Haltedauer wird die tatsächliche Rendite, die dieser Anleger mit dieser Investition erzielen würde, immer 5% betragen, was der erwarteten Rendite entspricht. Es gibt jedoch ein paar kleine Statistische Grundbegriffe zu kennen, damit man wirklich verstehen kann, wie sich die Rendite eines Wertpapiers berechnet werden kann. Die erwartete Rendite, die ein Investor nun zu berücksichtigen hat, lautet wie folgt: Die Streuung der tatsächlichen Erträge um den erwarteten Ertrag wird durch die Varianz oder Standardabweichung der Verteilung erfasst; je größer die Abweichung der tatsächlichen Erträge von den erwarteten Erträgen ist, desto größer ist die Varianz.

Erläuterung statistischer Schlüsselwörter – Varianz und Standardabweichung

Varianz:

Varianz (σ2)

Ist ein Maß für die Streuung zwischen Zahlen in einem Datensatz. Das heißt, es wird gemessen, wie weit jede Zahl in der Menge vom Mittelwert und damit von jeder anderen Zahl in der Menge entfernt ist.

Bei Investitionen wird die Varianz verwendet, um die relative Performance jedes Vermögenswerts in einem Portfolio zu vergleichen.

Da die Ergebnisse schwer zu analysieren sein können, wird anstelle der Varianz oft die Standardabweichung verwendet.

Standardabweichung:

Die Standardabweichung misst die Streuung eines Datensatzes relativ zu seinem Mittelwert.

Eine volatile Aktie weist eine hohe Standardabweichung auf, also eine hohe Ausschwankung, während die Abweichung einer stabilen Blue-Chip-Aktie in der Regel eher gering ist.

Junge Startups sind in der Regel sehr risikoreich bzw. weisen eine hohe Volatilität (Schwankung) auf, weshalb Sie auch eine hohe Standardabweichung haben.

Blue-Chip-Aktien, wie der Name sagt sind Große Unternehmen, wie z.B Großkonzerne die im Deutschen Aktienindex (DAX) vermerkt sind.

Standardabweichung berechnet also jede Unsicherheit als Risiko, selbst wenn sie zu Gunsten des Anlegers ist - wie z.B. überdurchschnittliche Renditen, weil wie wir nun wissen, führt höheres Risiko zu höheren Renditen.

Drei Aspekte der Risikobewertung

Verlustaversion: In Experimenten mit menschlichen Versuchspersonen gibt es Belege dafür, dass Individuen von einem Verlust weitaus negativer betroffen sind, als ihnen durch einen gleichwertigen Gewinn geholfen wird sowie das Verluste in der Regel in Währungen (EUR, USD, etc.) und nicht prozentual gemessen werden. Anders ausgedrückt: Anleger sind eher verlustabwesend als risikoscheu. Folglich werden Investitionen, bei denen auch nur eine geringe Chance auf einen erheblichen Vermögensverlust besteht, als riskant angesehen, selbst wenn sie nur eine geringe Standardabweichung aufweisen.

Verzerrung durch Vertrautheit: Der Einzelne scheint bei Investitionen, die ihm vertraut sind, ein geringeres Risiko wahrzunehmen als bei Investitionen, die ihm nicht vertraut sind. So sehen sie bei einem inländischen Unternehmen mit langer Tradition ein geringeres Risiko als bei einem Unternehmen aus Schwellenländern. Dies könnte erklären, warum es einen "hohe Bias" in Portfolios gibt, bei denen die Investoren in Investitionen in ihrem Heimatmarkt überinvestieren und in ausländische Investitionen unterinvestieren.

Emotionale Faktoren: Es gibt eine emotionale Komponente des Risikos, die quantitative Risikomessungen nicht erfassen können. Diese Komponente kann sowohl eine positive Wirkung haben, bei der Gewinne die positiven Auswirkungen (Glück und Optimismus) verstärken, als auch eine negative Wirkung, bei der Verluste zu negativen Auswirkungen (Sorgen und Ängste) führen. Allgemeiner ausgedrückt kann die Stimmung der Anleger die Risikowahrnehmung beeinflussen, wobei Anlagen, die in guten Zeiten als relativ sicher gelten, in Zeiten des Aufschwungs risikoreich werden, wenn sich die Stimmung der Anleger ändert.

Beziehung zwischen Aktienkurs und Risiko

Um es kurz und einfach zu halten, hier sind Formeln, die man sich merken sollten.

Renditet = Preist− Preist−1+Dividendet Preist

Preist = aktuelle Aktienkurs

Schauen wir uns ein kurzes Beispiel an. Unternehmen A erzielt über 5 Jahre eine Rendite von 1,65%, was die gute Performance der Aktie widerspiegelt. Genauer gesagt beginnen wir mit dem Zeitraum am 30. September 2008 mit einem Aktienkurs von 30,69€ und endeten am 30. September 2013 mit einem Aktienkurs von 70,52 €. Dieser Kursanstieg von mehr als 130% über fünf Jahre wurde durch eine jährliche Dividende ergänzt, die von 0,35 USD pro Aktie im Jahr 2008 auf 0,75 USD pro Aktie im Jahr 2013 stieg.

Kursanstieg (70,52€−30.69€+0,75€30,69€=132,23%)

Um die Volatilität oder das Risiko in der Aktie zu messen, schätzten wir die Standardabweichung der monatlichen Renditen in diesem Zeitraum auf 7,64%. Wir können die monatliche Jahresrendite und die Standardabweichung in Jahreswerte umrechnen:

Jährlicher Durchschnittsertrag = (1.0165)12 − 1 = 21.70%
ährliche Standardabweichung = 7.64% ∗ 2 = 26.47%

Systematische und Idiosynkratische Risiken

Systematische Risiko: Systematische Risiken sind dem Markt als Ganzem angeboren und spiegeln die Auswirkungen wirtschaftlicher, geopolitischer und finanzieller Faktoren wider.
Diese Art von Risiko wird von unsystematischen Risiken unterschieden, die sich auf eine bestimmte Branche oder ein bestimmtes Wertpapier auswirken. Systematische Risiken sind weitgehend unvorhersehbar und gelten allgemein als schwer zu vermeiden. Investoren können die Auswirkungen eines systematischen Risikos durch den Aufbau eines diversifizierten Portfolios etwas mildern, aber nie ganz weg diversifiziere. Ein perfektes Beispiel liefert uns die Corona Krise, welche ein systematisches Risiko darstellt. Egal wie gut ein Portfolio auch aufgestellt wurde, es hat durch diese Krise einen ordentlichen Verlust eingebracht, sofern wir annehmen das sich in diesem Portfolios Aktien befinden.

Idiosynkratisches Risiko: ist eine Art von Investitionsrisiko, das für einen einzelnen Vermögenswert (wie die Aktie eines bestimmten Unternehmens) oder eine Gruppe von Vermögenswerten (wie die Aktien eines bestimmten Sektors) ausgesetzt wird. Idiosynkratisches Risiko wird auch als spezifisches Risiko oder unsystematisches Risiko bezeichnet. Daher ist das Gegenteil von idiosynkratisches Risiko ein systematisches Risiko, d.h. also das Gesamtrisiko, dass alle Vermögenswerte betrifft, wie z.B. Schwankungen des Aktienmarktes, der Zinssätze oder des gesamten Finanzsystems.

Um genauer zu untersuchen, welches Risiko tatsächlich besteht, gehen wir in einem in weiteren Artikeln tiefer in das systematische Risiko und das idiosynkratische Risiko in Bezug auf das berühmte Capital Asset Pricing Model und das Arbitrage Pricing Model ein.

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