Schätzung der Kapitalkosten

Question 1

Welche Kapitalkosten sind bei der Berechnung eines Unternehmenswerts anzusetzen?

Accepted Answer

WACC (Weighted Average Cost of Capital)
Die gewichteten Durchschnittskosten aus Eigen- und Fremdkapitalkosten

Question 2

Wie setzen sich Fremdkapitalrenditen zusammen?

Accepted Answer

Rendite FK = Effektivverzinsung - Wahrscheinlichkeit für Ausfall * erwartete Verlustrate

Question 3

Beschreibe das Konzept eines rein durch Eigenkapital finanzierten Unternehmens.

Accepted Answer

Angenommen, man findet ein vollständig eigenkapitalfinanziertes Unternehmen in einer einzigen Branche, das mit dem zu bewerteten Projekt vergleichbar ist, so kann man dieses als Vergleichsgröße heranziehen.

Eigenkapital-Beta und Kapitalkosten des vergleichbaren Unternehmens können als Schätzung des Betas und der Kapitalkosten des zu bewerteten Projekts herangezogen werden.

Question 4

Worin besteht der Zusammenhang zwischen Asset-, Eigenkaptal- und Fremdkapital-Beta?

Accepted Answer

β_{A s s e t s} =

$\beta_{Assets}=$

\frac{E}{E + D} * β_{E} + \frac{D}{E + D} * β_{D}

$\frac{E}{E+D} * \beta_{E} + \frac{D}{E+D} * \beta_D$

$D$ = Debt = Fremdkapital

$E$ = Equity = Eigenkapital

Question 5

Wie lautet die Formel für die Kapitalkosten in perfekten Märkten ohne Steuern?

Accepted Answer

$WACC = r_{unverschuldet}$

= \frac{E}{E + D} \cdot r_{E K} + \frac{D}{E + D} \cdot r D

$=\frac{E}{E+D} \cdot r_{EK} + \frac{D}{E+D} \cdot r{D}$

$D$ = Debt

$E$ = Equity

Question 6

Wie lauten die durchschnittlich gewichteten Kapitalkosten für ein Unternehmen in einer Welt mit Steuern?

Accepted Answer

$WACC = r_{unverschuldet}$

= \frac{E}{E + D} \cdot r_{E K} + \frac{D}{E + D} \cdot r D

$=\frac{E}{E+D} \cdot r_{EK}$

+ \frac{D}{E + D} \cdot (1 - T) r_{D}

$+ \frac{D}{E+D} \cdot (1-T) r_{D}$

$T$ = Steuersatz

Mit der Einführung von Steuern wird das Modell der perfekten Märkte verlassen und die von M&M aufgestellten Thesen gelten somit nicht mehr!

Question 7

Nennen Sie eine Methode, um den risikolosen Zinssatz in der Praxis zu bestimmen.

Accepted Answer

Zinssatz langfristiger (Staats-) Anleihen mit einer Laufzeit von 10-30 Jahren

Question 8

Wie hoch sind die Eigenkapitalkosten der Siemens AG, wenn der risikolose Zinssatz 3%, die Marktrendite 10% und das Beta 200% entspricht?

Accepted Answer

Durch das Einsetzen der Angaben in das CAPM erhält man:

r = 0, 03 + 2 (0, 1 - 0, 03) = 0, 17

$r = 0,03 + 2(0,1-0,03) = 0,17$

Question 9

Wie können die Eigenkapitalkosten einer Unternehmung geschätzt werden?

Accepted Answer

Über das CAPM, da die Kapitalkosten eines Investitionsprojektes der auf dem Markt verfügbaren, erwarteten Rendite der Investitionen mit vergleichbarem Risiko (d.h. dem gleichen Beta) entsprechen.

Question 10

Wie können über das Dividenden-Discount-Modell (zwei Zeitpunkte) die impliziten Kapitalkosten einer AG berechnet werden?

Accepted Answer

$Aktueller Kurs = Kurs_{t=0}$

\frac{D i v_{t = 1} + V e r k a u f s k u r s_{t = 1}}{1 + r}

$\frac{Div_{t=1}+ Verkaufskurs_{t=1}}{1+r}$

Auflösen nach r ergibt:

r = \frac{D i v_{t = 1}}{K u r s_{t = 0} + \frac{V e r k a u f s k u r s_{t = 1} - K u r s_{t = 0}}{K u r s_{t = 0}}}

$r = \frac{Div_{t=1}}{Kurs_{t=0} + \frac {Verkaufskurs_{t=1} - Kurs_{t=0}}{Kurs_{t=0}}}$

Somit entsprechen die impliziten Kapitalkosten der Dividendenrendite plus der Kurssteigerungsrate.

Schätzung der Kapitalkosten

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